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北京城建:地产、投资双轮驱动的京内龙头开发商

发布时间:2012-12-26    研究机构:海通证券

公司成立于1998年,以北京为发展中心。目前京内项目8个,合计建面350万平左右;占到公司总项目储备的60%以上。除此之外公司在北京市拥有2个一级开发项目,合计建面111万平。除地产业务,股权投资业务是公司另一亮点。公司投资业务主要涵盖金融投资和水务投资。金融投资内国信证券和锦州银行已经向证监会递交发行申请。相关公司未来一旦上市将有助公司投资业务价值实现。

公司立足北京,北京市国资委控股。公司大股东是北京城建集团,实际控制人是北京市国资委。2011年,公司在北京市房地产市场中排名第7位。

公司在北京市拥有丰富土地储备。公司现有13个二级开发项目中,京内8个项目合计建筑面积达到350万平,占公司总项目储备的60%以上。除直接二级开发项目以外,公司还有2个一级开发项目储备,其中动感花园项目有望于年内入市,届时将增加公司12万平京内土地储备。公司2012年销售以京内项目为主,截止到三季度已经实现约70亿销售额,预计全年有望实现80亿以上签约销售。近期北京市场供销两旺,公司2013年将继续受益市场回暖。

公司股权投资价值是下一步看点。除地产业务以外,公司还涉及PE投资业务。公司投资业务主要分为金融投资和水务投资。金融投资内国信证券和锦州银行已经递交上市申请,其中国信证券具备较强上市预期,按照目前二级市场估值该项总投资价值达22.5亿元,是公司股权投资重点项目。除此之外公司还有地产、医疗以及水务等股权投资项目。目前公司总计股权投资价值达到36.38亿元。

公司财务安全边际较高。公司是典型稳健型品种。2012年三季度公司短期头寸为51亿元处于百亿市值地产企业中第五位,有息负债率为35%处于行业第三位,基本上仅次于一线开发商水平。从业绩锁定性上来看,公司截止今年三季度对业绩锁定性达到2.53倍,同样处百亿市值地产公司第五位。

给予公司“增持”评级。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.25和1.62元。截至12月25日,公司收盘于13.41元,对应2012年PE为10.73倍,2013年PE为6.75倍,对应RNAV为20.80元。考虑到公司的成长性,我们给予公司2013年10倍PE,对应公司目标价16.20元,给予“增持”评级。

风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。同时公司项目在北京市较为集中,受单个城市影响较为明显。

申请时请注明股票名称