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北京城建:增发获批概率较大,推动公司发展提速

发布时间:2013-08-09    研究机构:申万宏源

投资要点:

北京城建公布非公开增发预案及13年中报,拟以不低于9.38元/股非公开发行不超过4.16亿股,募资39亿元用于北京4项目开发。同时,公司上半年实现营业收入27.6亿元,同比增长81.9%,净利润4.9亿元,同比增长25%,基本每股收益0.55元,基本符合预期。

公司公布增发预案,拟募资39亿投入北京四项目开发,因包含39万方各类保障房,获批概率更大,较高的大股东认购比例也彰显了公司信心。此次募投项目分别为:北苑世华龙樾、亦庄海梓府、密云上河湾和平各庄土地一级开发项目,拟募集金额为39亿。由于募投项目共包括39万方回迁、安置、公租房等保障房项目,符合政策导向,获批概率较大,而较高的大股东认购比例也彰显了公司信心。

下半年北京重头项目将推盘,预计全年签约销售额120亿,一级开发项目也有望受益于棚户区改造政策而快速推进。公司上半年销售额39亿,同比下降52%,主要是受北京上半年预售证发放影响,推盘相对较少所致。目前公司周转速度提升明显,去年底拿地的亦庄海梓府项目已即将开盘。在市场化的政策导向下,下半年北京项目取证将更为顺利,定价相对市场化。随着平谷汇景湾、密云上河湾、亦庄海梓府等京内重头项目(合计货值约110亿)推盘,预计13年签约销售额将达到120亿,同比增长20%。同时,随着棚户区改造政策在各地落实,公司望坛、平各庄等土地一级开发项目的进度有望得以加速。

下半年拿地力度加强,北京土地储备将进一步补充。公司上半年以15.75亿取得北京大兴区地块,下半年拿地力度将进一步加大,全年拿地计划在50亿以上,其中北京地区在30亿以上,将使北京地区土地储备将得到进一步补充,为未来增长储备优质资源。

若再融资方案获批,公司资金得以补充,公司项目开发进度将进一步加快,从而提升未来销售及业绩增速度。预计13、14年公司销售额分别为120亿、160亿,同比增长20%、33%,上调13、14年EPS为1.52,1.95元(原预测为1.49、1.76元),分别增长23%、28%,目前对应PE为7X、5X,总市值95亿,估值明显低于行业平均,考虑到增发预案尚未获批,维持增持评级。

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