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北京城建:成长性良好,分红率高

发布时间:2013-08-13    研究机构:天相投资

业绩概述:期内公司实现营业收入27.56亿元,同比增长81.87%;营业利润76,745万元,同比增长14.62%;归属母公司所有者净利润49,014万元,同比增长24.94%;基本每股收益0.55元。每10股派发现金股利3.7元(含税),现金股利分红率达59.5%。

收入结构:期内房地产开发销售实现收入26.16亿元,占总收入的96.89%,毛利10.28亿元,占总毛利的99.46%;物业管理实现收入0.76亿元,占总收入的2.81%,毛利0.04亿元,占总毛利的0.39%。拆迁实现收入0.08亿元,占总收入的0.3%,毛利0.02亿元,占总毛利的0.15%。在售项目共实现销售面积(不含车库面积)32.63万平方米,签约额39.02亿元,回款39.16亿元,期内预售情况较好。期末预收账款为105.34亿元,同比增长16.79%,“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的198.84%,2013年业绩锁定性较强投资力度逐渐恢复:公司上半年在施开发项目包括世华龙樾、世华泊郡、徜徉集、上河湾、平谷汇景湾、外埠项目等共12个,开复工总面积205.71万平方米,其中,新开58.84万平方米,竣工8.9万平方米。上半年成功竞得大兴魏善庄镇两块土地,总用地面积28.86万平方米,建设用地面积14.27万平方米,地上规划建筑面积27.52万平方米。成功获得了顺义平各庄一级开发项目,总用地面积40.95万平方米,规划建筑面积44.89万平方米。

截止目前,公司在手二级开发项目17个,规划建筑总面积642万平方米,一级开发项目3个,规划建筑面积155.89万平方米。

期末存货账面价值为183.7亿元,同比增长16.93%,占总资产的57.21%,去化压力不大。期末投资性房地产账面价值19.84亿元,同比增长16.52亿元,占总资产的比重为6.18%。

近五年成长性良好:近五年公司营业收入复合增长率为32.43%,营业利润复合增长率为30.08%,归属于母公司净利润复合增长率为27.8%,净资产复合增长率23.25%,总资产复合增长率28.48%。

公司盈利能力:报告期内,公司综合毛利率为39.49%,同比下降33.99个百分点,主要因为去年同期项目结算毛利较高。期内公司期间费用率9.24%,同比下降3.59个百分点,销售和管理费用明显下降,净利润率17.79%,同比下降8.1个百分点;净资产收益率5.66%,同比下降0.06个百分点。

短期资金充裕。期末资产负债率73.04%,剔除预收账款后的真实资产负债率为40.23%,同比提高3.63个百分点;期末账面货币资金66.48亿元,同比增长37.43%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为11.08倍,同比下降0.24。

我们之前预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.41元、1.69元、2.04元,按2013年08月08日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为8倍、6倍、5倍。给予“增持”的投资评级。

风险提示:业绩不达预期风险。

申请时请注明股票名称