移动版

北京城建:京内项目储备充足,投资板块结构优化

发布时间:2014-03-18    研究机构:申万宏源

投资要点:

业绩符合预期,但毛利率有所下降,14年京内高毛利项目结算较多及少数股东损益占比下降,将支撑业绩高速增长。1)北京城建今日公布年报,公司2013年实现营业收入76.9亿元、净利润12.8亿元,同比增长15.1%、17.3%。基本每股收益1.44元,与我们年报前瞻中预测的1.42元基本相符。2)公司13年结算毛利率为40.4%,较12年进一步下降7.9个百分点,主要因为11年降价项目逐渐进入结算周期。3)由于首城国际项目在结算中的占比下降,公司的少数股东损益的占比从12年的23.2%下降至9.6%,导致净利率下降并不多,仅下降2.8个百分点。4)14年看,由于京内高毛利的现房项目如徜徉集、世华泊郡、世华龙樾等结算较多,预计毛利率可能较13年有所恢复,同时少数股东损益比例进一步下降,为业绩增长提供保障。

13年因北京限价严厉,销售金额未增长,但14年可售货量充分,京内高价项目已可转为现房销售,新增项目充足,预计公司14年销售额将上升至135亿。1)公司13年签约销售额96亿,同比下降4%,销售回款86.0亿,同比下降12.4%,主要因为受制于北京地区的限价政策,公司徜徉集、世华泊郡等重要项目未推盘,上河湾、海梓府等项目也推出较晚所致。2)14年公司的徜徉集、世华泊郡、世华龙樾等京内项目已转为现房,可以自主定价销售,同时海梓府、汇景湾、上河湾及魏善庄、北七家等北京地区新项目都将进入持续推盘阶段,可售货量充分,预计公司14年销售额将达到135亿。3)公司望坛、动感花园、平各庄等一级开发项目正在加速,若未来能实现一二级联动,将为公司储备更多京内稀缺优质资源。

投资板块结构优化,关注新兴行业。公司积极调整投资结构,退出污水处理业务,14年国信证券及锦州银行IPO推进速度加快,并积极关注环保节能、新材料、金融租赁等前景的新兴行业,未来投资板块有望贡献更多收益。

北京地区土地储备充分,预计14年销售额135亿,目前再融资进展顺利,维持增持评级。公司13年利用上半年较为宽松的资金环境,获取农行30亿整体授信,有利于合理利用杠杆,并降低资金成本。同时公司还计划通过增发股权融资39亿,目前已获证监会受理,进展顺利。目前公司北京地区土地储备充分,预计公司14年销售收入135亿,14-16年年EPS分别为2.03、2.38、2,79元(原预计14年为2.01元),对应PE为5X、4X、3X,维持增持评级。

申请时请注明股票名称