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北京城建2013年报点评:积极补充库存,再融资助力发展

发布时间:2014-03-19    研究机构:国泰君安证券

投资要点

维持增持评级 。2013年业绩略低于预期,相应下调2014、15年EPS至1.98(-12%)、2.62元(-13%)。公司积极换筹,2013年补充较多土地储备,奠定未来成长基础。融资渠道通畅,若再融资成功发行可进一步加快开发进度。公司RNAV27.7元,现价折66%,大幅低估。维持目标价14.56元,对应2014年业绩7.4倍PE。

2013年收入76.9亿,净利润12.8亿,EPS1.44元,同升17%,略低于预期。实现营收76.9亿,同增15%;毛利率40.4%,净利率16.7%,同降7.9、升0.3pc。期间费用率9.3%,同升0.8pc。期末公司每股净资产8.79元。拟每10股派现4.4元,并转增2股。

积极换筹,新增二级开发土地储备108万方,一级开发45万方,全部位于北京。1)新增二级开发土地储备约110万方,总地价77亿元,楼面地价7000元/平。项目全部位于北京。2)新拓展北京顺义一级开发项目45万方;当前共有一级开发156万方。3)拿地方式预计趋于多元化,包括一二级联动、介入棚户区改造、关注集体土地市场等。

融资渠道通畅,关注再融资进展。1)北京城建是第一批公布再融资预案的公司之一,拟非公开发行39亿元,若获批可进一步加快公司开发进度。2)条件允许时,公司还可能启动公司债发行。3)2014年可售充足,预计销售同比有20%多的增长。4)公司资产负债表比较稳健,2013年末净负债率69%。5)业绩锁定性强,期末预收款98亿,已锁定2014年预测销售的97%。

风险提示:北京市场持续冷淡,销售受影响

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