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北京城建2014年中报点评:定增圆满完成,发展加速可期

发布时间:2014-09-01    研究机构:国泰君安证券

维持增持评级。维持2014、15 年利润预测,但由于定增股本增多,EPS 摊薄至1.12、1.48 元。公司RNAV16.25 元,现价折44%,低估明确。公司再融资圆满完成,加速发展可期;棚改支持政策和国信上市有助推动公司价值进一步显性化,故上调目标价至摊薄前水平,即12.13 元,对应2014 年业绩11 倍PE。

2014 年上半年收入31.6 亿,净利润1.9 亿,EPS0.12 元(增发摊薄后),同降62%,略低于预期。实现营收31.6 亿,同增15%;毛利率29.2%,净利率5.9%,同降10.3、11.9pc,主因确认收入的政策性住房比例增加。期间费用率9.2%,同降0.1pc。每股净资产5.55 元。

公司定增完成,募集资金净额38.2 亿元,有助推动公司发展加速。1)公司8 月定增完成,共发行5 亿股,其中大股东认购5000 万股。2)实际发行价为7.8 元,较底价有9%的溢价,彰显股东对公司的看好。

3)再融资一方面提供资金,加速公司发展;另一方,资产负债率也会有所降低(76%降到69%),提供进一步加杠杆空间。

棚户区改造和国信上市受益标的。1)公司已获得动感花园项目二级开发权;在北京南二环有近100 万方望坛棚改项目;预计在资金等多方面可获支持,收益较好。2)持有国信证券4.9%股本,账面额1.27亿,对应国信账面净资产10 亿元,远高于账面值。据证监会网站,国信证券在 8 月28 日进行了预披露更新,预计上市进程加速。

风险提示:北京市场略冷,销售受影响;国信上市进度存不确定性

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