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北京城建:前三季度净利润同比增长13.2%,符合预期

发布时间:2014-11-07    研究机构:群益证券(香港)

公司业绩:2014 年前三季度公司共实现营业收入52 亿元,同比增长27.04%;净利润7 亿元,同比增长13.21%;EPS 为0.62 元。公司业绩符合预期。分季度来看,公司三季度单季共实现营收20.4 亿元,同比增长96.5%,实现净利润5.32 亿,同比增长395%。

结算量增加,结算结构改变,毛利回升:公司三季度营收增长主要源于结算量的增加。由于公司政策性住房结算占比减少,京内商品房结算占比增加,公司毛利率同比大幅提升18.5 个百分点至47.9%,带动公司净利润大幅增长395%。公司目前账面预收账款为85 亿,是2013 年全年营收的1.1 倍,可以确保公司扣除非经常性损益后2014 年主营地产业务较2013 年有明显增长。并且,随着公司京内商品房结算占比的增加,我们预计公司四季度毛利率将继续回升。

四季度销售将会回升:我们推算公司前三季度销售金额同比下降24%。

目前从北京市整体的销售情况来看,恢复显著:北京10 月单月销售面积同比持平,环比增长15%,在央行信贷政策放松的环境下,销售增势后续有望得到延续。并且,去年7 月由于北京提高了期房预售门槛使得公司去年四季度销售基期较低,我们预计公司今年四季度销售同比环比都将会有明显的改善。

非公开发行后,净负债率下降明显:公司在今年8 月完成非公开发行,共募集资金39 亿元。根据公司三季报显示,公司资产负债率、剔除预收账款后的资产负债率、净负债率分别较年中下降8 个、3 个、39 个百分点至68%、48%、62%,公司资产结构更为优化。并且,公司募集的39亿资金将有助于公司未来在北京房地产一二级市场的发展。

大股东增持看好长期发展:公司大股东自今年5 月开始对公司开始持续增持。截止到7 月14 日,大股东共增持6 次,累计增持0.43 亿股,目前大股东持有公司股本达到54.41%,同时还承诺未来6 个月内将继续增持公司股份。我们认为大股东增持显示其对公司的长期发展充满信心。

公司多元投资,前景广阔:公司目前参股投资多家公司,行业涉及养老地产、医疗、银行、证券等,多家公司都有上市预期。近期来看,其中国信证券即将进入初审阶段,预计在今年年底或明年将可IPO 上市,公司目前持有国信证券4.9%的股权,账面价值为1.3 亿,参考与国信证券相当的招商证券,我们预计国信证券上市后,公司所持有的这部分股权的市值将达到20 亿左右。

盈利预测:我们预计公司2014 年、2015 年将实现净利润16.9 亿元和19.8亿元,YOY 分别增长32%和17%,对应2014、2015 年的PE 分别为10倍和9 倍,PB1.8 倍,维持买入的投资建议。

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