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北京城建:地产业务显著回暖,股权投资风生水起

发布时间:2015-07-23    研究机构:民生证券

报告摘要

地产销售增长可期。

公司显著受益于北京房地产市场回暖。目前在手保障房潜在销售规模为67.9亿元,不存在去化压力,上半年在京的6个主要商品房项目销售29亿元,预计2015年公司销售规模能够超过110亿元。目前公司在手6个一级开发项目,新成立地产基金,土地资源获取的能力提升。公司地产开发板块的NAV为247亿元,较目前地产板块估值折价34%。

投资业务起步较早,合理估值约106.4亿元。

公司投资业务起步较高,主要投资业务的合理估值为106.4亿元,其中国信证券市值71.44亿元,北科建集团合理估值25亿元,中科招商创业合理估值5.76亿元,锦州银行合理估值4.24亿元。从公司投资历史看,投资业务收益丰厚,风控得当,目前已经成为公司重要的利润增长点。

国企改革预期升温。

我们认为目前公司战略中商业地产开发和运营板块处于短板地位,考虑到公司大股东持有大约26万方的优质商业物业,我们预计在国企改革大背景下,对公司的支持力度有望加大。

风险提示。

1)销售数据不及预期;2)国企改革推动不及预期;3)公司2014年增发的5亿股将在8月20日解禁。

盈利预测与投资建议。

公司受益于北京地产市场回暖,年内销售有望突破110亿元。公司在对外股权投资上起步较早,目前主要股权投资的合理估值为106.4亿元。公司作为城建集团旗下主要的地产上市公司,未来获得集团支持概率较大。目前公司市值为269.4亿元,地产开发业务估值较NAV折价44%,公司属于在北京区域内资源占有和获取能力较强的地产企业,未来竞争优势明显。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.00 /1.14/1.33元,给予“强烈推荐”投资评级。

申请时请注明股票名称