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北京城建:一级开发+股权投资,首次覆盖买入评级

发布时间:2016-02-21    研究机构:华泰证券

公司是项目储备充足,北京城建集团下的专业地产商

公司是北京市国资委旗下的房企,土地储备资源充足,约630万方。其中,一级项目271万方,二级项目359万方。一级项目均位于京内,二级项目203万方位于京内,156万方位于京外。

公司未来将主要以“一二级联动”的模式获取北京优质土地储备,借助城建集团背景加强与区县政府合作,拿到更多一级开发项目,改造完成后转成二级项目,不仅可以获得中心城区的项目,还可以降低拿地成本,为公司未来房产业务利润带来空间。

参与设立地产基金,委托贷款投资自己项目,开启融资新模式

2015年,公司作为GP+LP参与设立了2个地产基金,投资规模分别为28亿元和24亿元,均采用委托贷款的形式投资于公司的自有土地项目,存续期均为1+1年。

其中1期基金引入上海浦银安盛资管担任优先级LP,其资金成本为7.3%,基金投于公司门头沟项目,该项目货值至少32亿元;2期基金引入申万宏源担任优先级LP,其资金成本为7.15%,基金投资于公司大兴项目,该项目货值至少24亿元。设立地产基金意味着北京城建开启了融资的新模式,同时继续维持较低的负债率。

多元发展,股权投资优质企业获取稳定现金分红

截止2014年底,公司共参股29家公司,其中2家上市公司,包括国信证券和锦州银行;2家新三板公司,包括世纪空间和中科招商。2014年,北京城建收到现金分红1.5亿元,2015年预计可以得到2.2亿元。未来公司将继续对环保节能、互联网大数据、保险等领域项目以及新三板进行探索,寻找新的投资机会和新的投资收益。

北京一级开发+股权投资平台,首次覆盖给予买入评级

公司目前NAV估值为297亿元,其中,京内项目NAV增加124亿元,京外NAV增加1亿元。公司现在市值178亿元为6折,PB仅1倍。给予买入评级!预计2015~2017年的营业收入为113、139、165亿元,母公司净利润为15.3、17.8、20.3亿元,按照公司当前股本测算,对应的EPS为0.98、1.13、1.29元。

风险提示:项目由一级转二级风险较大,商业地产开发情况不及预期。

申请时请注明股票名称