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北京城建:坐镇大北京,一二级联动模式独特

发布时间:2016-05-03    研究机构:平安证券

结算周期致业绩波动,北京项目结算毛利率大幅上升:一季度公司业绩出现下降,主要是由于结算周期原因导致2016年一季度可结算资源较少。

但从全年角度看,由于2015年公司销售120亿元(+28%),土地购置109亿元,2016年销售及结算资源均较为充足。同时一季度结算毛利率已上升至44.8%,较2015年38.4%的基础上进一步提高了6个百分点。

坐镇大北京,积极备货销售上升:公司可结算土地资源中超过80%位于北京,销售受益于一线城市的回暖。2016年一季度,公司商品房销售面积20.5万平方米,销售金额31.8亿元,同比分别增长88%和77%。公司新开工58万平方米,同期一季度仅3万平方米,显示出公司备货积极,因此我们预计公司2016年销售额有望再创新高,保障未来1-2年结算业绩。

通州开发有望受益,一二级联动模式独特:公司一直以独特的一二级联动模式获取棚改项目及一级开发项目,随着北京新通州建设的持续推进,一级土地开发体量加大,同时政府对一级开发的加成比例提升。公司背靠大股东,且有丰富的棚改及一级开发经验,未来有望在通州建设的过程中受益。

一二级联动拿地模式具有护城河,股权投资值得期待:公司具有独特的资源获取一二级联动模式,销售充分受益北京市场回暖。同时公司对外股权投资逐步发力。作为城建集团旗下主要的地产上市公司,未来也有望受益国企改革进程。预计公司2016年-2017年EPS分别为1.00/1.15元,考虑到公司在北京区域内资源获取能力,维持“推荐”评级。

风险提示:北京区域房价快速上升可能带来政策收缩风险。

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