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北京城建:多模式融资促发展,一体两翼期待加速

发布时间:2016-03-22    研究机构:长江证券

事件描述

北京城建(600266)今日公告2015年报,主要内容如下:2015年度公司实现营业收入91.78亿元,同比减少8.32%,净利润14.29亿元,同比增长4.1%;净利润率15.57%,同比上升1.86个百分点,EPS0.91元。

事件评论

毛利率提升带动净利润,良好销售奠定未来业绩。2015年公司营收同比下降8.32%,主要原因在于房地产结算收入受2014年销售影响下降;毛利率同比提升3.76个百分点,主要原因在于北京地区毛利率同比提升5.47个百分点。受毛利率提升带动,净利润同比提升4.10%。2015年销售状况良好,实现销售额120.42亿元,奠定了良好业绩基础。

负债率可控,多模式融资为发展提速。公司2015年底资产负债率为68.13%,真实负债率为62.53%,净负债率为42.69%,负债率总体可控;货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)的比例为0.83,仍处于合理区间。公司资本运作积极,先后使用公司债、地产基金等先后融资110亿元,近日发布30亿优先股融资预案。公司积极创新融资模式,有助于加快开发进度、降低融资成本,为公司以房地产开发为主体、以股权投资和商业地产为两翼的“一体两翼”战略提速。

京内资源丰富,深耕北京分享红利。公司京内资源丰富,二级项目建面约210万平,一级项目约270万平,未来继续受益北京楼市回暖,并存在土地价值重估预期。公司未来仍然以深耕北京为主,通过一二级联动、股权收购、PPP等模式获取更多优质土地储备,并关注京津冀一体化投资机会,覆盖重点一二线城市。

股权投资硕果累累,积极布局新兴产业。公司自1999年内开启股权投资业务,先后投资了国信证券、锦州银行、世纪空间、中科招商创业等公司,以上公司已经先后在A股、H股、新三板上市,股权投资总体溢价明显,亦可享受丰厚稳定分红。同时,公司重点关注战略新兴产业,寻找与主业良性互动的投资板块,为公司长期发展奠定基础。

投资建议:公司京内资源丰富,充分分享北京楼市红利;融资积极,“一体两翼”战略发展有望提速。预计2016年、2017年EPS分别为1.02和1.25元/股,对应当前股价PE为13.05和10.59倍,维持“买入”评级。

风险提示:北京楼市政策收紧、优先股融资遇阻、股权投资不顺利

申请时请注明股票名称